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一文看懂央行定向降准,P2P理财收益长期将走低

实在信息服务 2022-01-13 13:33:38

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 来源:P2P黑板报


17日晚间,央行宣布从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;

4月17日晚,,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

26个月后首次全面降准,存准率回到10年前

此外,我们可以看到,上次央行宣布全面降准,还是在2016年2月29日,当时对大型金融机构和中小金融机构同时下调存款准备金率0.5个百分点。(期间,2017年9月底央行曾宣布从2018年1月,对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构定向降准。)

加上本次降准,2014年以来,央行共进行了10次降准,其中4次为定向降准(2014年4月,2014年6月,2015年6月和2017年9月/2018年1月),6次为(部分)全面降准(2015年2月,2015年4月,2015年9月,2015年10月,2016年3月和2018年4月)。

其中当属2015年降准最为密集,共进行了5次降准,具体是2月、4月、6月、8月和10月。

央行表示,本次降准涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%。也就是说,本次调整后的存款准备金率将降到16%或14%,基本回到了2008年的水平。

释放13000亿资金

而此次降准,将释放13000亿资金,其中用来偿还MLF的约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,且大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

对于本次降准,央行也表示,此次对部分金融机构降准以及置换中期借贷便利(MLF)的操作,主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%,借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

具体操作分两步:第一步,从2018年4月25日起,下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点;第二步,在降准当日,持有未到期MLF的银行,各自按照“先借先还”的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF,降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。

小微企业成为最大获益人

另一方面,此次通过降准置换中期借贷便利。央行表示,主要考虑到的是,当前,我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度,可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金。

具体来看:一是可以增加长期资金供应,银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源。,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

货币政策取向不会改变

那么本次降准,是否意味着将货币政策取向发生改变?对此,央行表示,稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化,保持中性。

同时,还要看到,中国是发展中国家,为了防范金融风险,仍需保持相对较高的存款准备金率。,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。


要点一:此次定向降准置换MLF具体如何操作?

央行方面表示,此次定向降准涉及的银行,主要包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。

这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%,借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

具体操作分两步:

一是从2018年4月25日起,下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点;

二是在降准当日,持有未到期MLF的银行,各自按照“先借先还”的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

值得注意的是,降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

要点二:央行为何要这么操作?

用降准释放的资金置换未到期MLF资金,这还是头一次。因此,外界也颇为关注央行为何要这么操作。

从央行相关负责人表态看,主要是为了“加大对小微企业的支持力度,缓解小微企业融资难、融资贵的问题”。

具体来说,通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金:

一是可以增加长期资金供应,银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本。

二是释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

重点在这里,尽管这次向市场释放了4000亿元增量资金,但央行明确这些资金不能随便“乱用”,只要求“专款专用”——要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

实际上,。《意见》指出,疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,1月中旬以来央行推动金融机构有序动用临时准备金动用安排(CRA),累计释放流动性近2万亿元;同时1月25日普惠金融定向降准落地,释放流动性约4500亿元。这两者都可以归属为“定向降准”的范畴。

而本次《意见》特别强调“疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区,更好服务实体经济”。这意味着,定向降准仍会作为央行的结构性政策来使用。

要点三:这次定向降准是货币政策环境转向的信号吗?

不可否认的是,对于这一问题,市场和货币当局方面存在一定的观点分歧。央行方面强调,此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化,保持中性。

同时,还要看到,中国是发展中国家,为了防范金融风险,仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

相比之下,市场的观点出现分化,有人认为货币政策出现了一定微调。国金证券李立峰表示,随着外需今年的高度不确定性,今年货币政策理应有所转向,由中性偏紧转向适度扩大内需。

另一方的市场观点则认为,货币政策不会出现宽松趋势。中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对券商中国记者表示,降准有利于避免部分银行流动性紧张,此次名义上降准资金超过1万亿元,但超过2/3都用于偿还MLF,这将显著降低商行对央行的利息负担,同时降低流动性风险,以便银行“轻装上阵”支持实体经济。与此同时,未来货币政策走向预计将结合利率汇率市场化改革进程,着力保持流动性稳定,而不会出现宽松趋势。

要点四:定向降准对银行的影响——改善利润

此次用定向降准置换未到期MLF无疑对银行来说是大利好。根据国信证券首席银行业分析师王剑的总结,就是“少借钱、少付息,利于改善银行利润”。

王剑表示,根据测算,在不考虑降准的情况下,2018年全年基础货币需新增3.2万亿元,为近年来的绝对高位,3.2万亿元这么大量的基础货币投放,在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下,便只能主要交由了央行货币政策工具,包括逆回购、MLF等。如果外汇占款、财政支出、其他合计仅贡献7000亿元基础货币,那么央行货币政策工具需投放2.5万亿元。这也意味着,银行相应要增加对央行负债,为此支付利息,并且还需要相应的流动性管理,。不可忽视的是,这对央行而言是货币政策操作成本,对银行而言则是真金白银的利息支出。

“因此,降准是较为现实的一个选项,减轻各方成本。为避免释放货币宽松的错误信号,央行宜采用定向降准。”王剑说。

要点五:对股市、债市、房市、汇市的影响

央行降准消息一出,外围金融市场立马“帆动”看涨,足见市场认为此次降准是一大利好。

股市方面,截至记者发稿前,4月恒指期货夜市时段升逾140点,最新报30198点;富时中国A50指数期货涨超2%。

平安证券首席经济学家张明表示,尽管央行此举具体影响还有待观察,但直接影响是利好债市,有助于稳定股市以及宏观经济。

他进一步解释称,近期高频数据显示国内增长动力下行,叠加对贸易战不利影响的关注上升,,而央行流动性操作放松的时点提前。

华创证券研究院首席策略分析师王君表示,今年货币条件、利率环境比去年都要乐观,此次降准将利于股债市场再平衡、蓝筹股和白马股再平衡。

此外,从对人民币汇率的走势,王君认为,目前不必再担忧汇率波动,人民币会保持币值坚挺,货币政策宽松空间打开。


央行定向降准5大要点

1.此次降准目的:

当前,我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度,可以通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金,进一步增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金。

具体来看:一是可以增加长期资金供应,银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

2.此次降准背景:

,疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区,更好服务实体经济。

政府工作报告提出,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。多位专家认为,与2017年相比,今年取消M2和社会融资规模增速目标。这意味着,央行实施货币政策调控加快从数量型工具向价格型工具转变,预计今年货币政策会更灵活。

3.货币政策取向不变:

央行表示,此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化,保持中性。

同时,还要看到,中国是发展中国家,为了防范金融风险,仍需保持相对较高的存款准备金率。,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

4.央行行长易纲此前定调:

在3月份的两会上,新任央行行长易纲对货币政策走向进行了一番解答:

加息的问题还得以国内考虑为主,以我为主,具体要看经济、物价等方面。我觉得还得再看一看。

新任央行行长易纲

对于是否有降准空间?易纲表示,要综合研究,考虑方方面面。尽管当下我国外汇占款在持续减少,但应该说,流动性还是很正常的、稳定的。

从流动性角度来讲,也要松紧适度,也要基本上稳定。我们看流动性方面,主要是看市场利率是不是平稳,整个的超额准备金水平是不是合适,各方面的指标是不是在合理的范围内,这就是我们对“松紧适度”的考量。

5.定向降准仍有空间

在中国经济转型升级的关键时期,在供给侧结构性改革取得实质性进展的当下,在国际经济环境日趋复杂的背景下,定向降准这一货币调控“神器”年内仍有进一步实施的空间。从各部门的表态以及深化供给侧结构性改革的需要看,今后一段时期内定向降准等政策仍将是央行主要使用的数量型调控工具,在此基础上逐步向价格型调控转型。
影响你的钱袋子?


5大影响与你有关

1.降低银行理财收益率

降准对银行理财的可配置资产会产生重要影响,会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降,反过来会倒逼银行理财收益率的下降。从过去两次降准的经验看,在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显著下降,1年平均降幅在1%左右。而如果未来降准持续展开,预计15年银行理财收益率降幅也有望达到1%。

2.增加债券需求 债券利率将下行

降准对银行理财的资产配置有着重要影响。在当前经济低迷的情况下,降准后商业银行自营账户增加的4000亿资金未必会放贷款,但肯定会去买债券,债券利率必然会大幅下降。目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产,而65%以上是标准化资产,其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的,因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。

3.P2P理财收益长期将走低

当前,P2P作为互联网理财的一种重要形式,已经开始走进了百姓的“钱袋子”。而此次央行降准,会不会对P2P产生影响呢?部分业内人士认为,降准对开展个人信贷业务的P2P行业基本没有影响。虽然降准带来的流动性增加,以及传导出的货币总量增加,或将降低社会整体融资成本,也将对网贷平台收益率产生影响,但不太可能出现大幅下降的情况。整体来看,虽然网贷行业收益率水平短期内不会明显下跌,但长期预计仍将走低。

4.股市影响

业内人士表示,降准属股市重大利好,明日沪深两市不出意外将大概率高开。考虑到2008年以来历次降准后上证均高开低走甚至大跌,投资者需提防重复上演追高套牢的悲剧。例如今年2月4日央行公布降准消息后,第二天沪深股市反而双双收跌。

股市三大板块受益明显:

【一】资金敏感型品种。无论是银行还是地产,都属于资金敏感型品种,信贷投放的规模,资金实际价格,也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言,降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业,虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的,其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

【二】大宗商品类。大宗商品,尤其是有色金属,主要受两个因素驱动,一个是实体经济的需求端,另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强,但降准预期的出现会使有色板块,尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加,有色板块的波段投机频率会有所增加。

【三】高分红的新蓝筹。降准虽然不等同于降息,但随着银行间流动性的好转,银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下,蓝筹股,尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股,其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段,对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言,正是一个长期价值凸显的时候。

5.降准对楼市的影响:严跃进称有助于实现更为宽松的房贷环境

易居研究院智库中心研究总监严跃进称央行此次降准政策,显然和很多市场预期不同,充分证明了当前宏观经济和产业经济发展的特殊性。其逻辑在于,当前流动性不足的风险开始增加,从银行体系的稳健运作,以及产业经济的成本降低等角度出发,实际上都需要有类似降准的做法。类似做法自然是在当前资金面持续收紧的情况下,属于“送春风”的效应。

应该说降准的直接效应就在于银行的可用资金会增加,这样会直接带来流动性的增强和资金成本的降低,所以对于各类银行来说未来在贷款等领域的自有度会上升,同时对于相关产业的支持力度也会加大。

从房地产市场的角度看,当前也开始面临了一些资金面收紧的风险,尤其是银行贷款等方面确实是收紧了。所以类似的政策显然能够缓解房地产资金面不足的风险。考虑到近期国家统计局的数据,本身来说是略显悲观,但此次央行降准政策,有助于实现更为宽松的房贷环境。

对于此类环境来说,也需要看到,主要是配合供给侧结构性改革的导向,“房住不炒”依然是红线,这一点是不会突破的,但是对于部分开发商来说,将可以获取更低成本的资金,这有利于今年房地产开发投资等数据的上升。而对于购房者来说,可能银行此前相对苛刻的贷款政策也会有所改观,这是有较为积极的作用的。但必须看到,资金宽裕是创造一个公平的环境,而不是说鼓励各类违规资金进入楼市,这和过去的宽松化的货币环境是有本质区别的。
机构解读

央行大力度降准释放几个信号:

第一,从中性货币政策转向中性偏宽松,资金面有望继续宽松,对债市重大利好;

第二,对银行股重大利好,银行负债成本下降,利差有望拉大;

第三,除了归还mlf,还额外释放4000亿资金,对股市资金面形成支撑。

联讯策略朱俊春:坚决看多主板做多上证

降准之出乎意料。明显利好股票市场。我们于底部不断疾呼看多主板看多上证,于关键点位,坚决看好、战略做多,小跌小买、大跌大买。

降低银行资金成本、降低企业融资成本。经济未明,政策先行,当前时点或为对冲经济已经面临的潜在风险。亦或为货币政策拐点。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟:降准有利于避免部分银行流动性紧张

(1)降准并非因为经济下行压力大。一季度我国经济稳定增长,同比增长6.8%,与去年四季度持平。实现全年6.5%左右的目标问题不大。

(2)降准意在缓解结构性问题。小微企业融资难融资贵持续存在,降准可释放4000多亿低成本资金,有利于支持小微企业。

(3)降准有利于避免部分银行流动性紧张。名义上降准资金超过1万亿元,但超过2/3都用于偿还MLF,这将显著降低商行对央行的利息负担,同时降低流动性风险,以便银行“轻装上阵”支持实体经济。

(4)关于未来货币政策走向,预计将结合利率汇率市场化改革进程,着力保持流动性稳定,而不会出现宽松趋势。

金鹰元盛基金经理汪伟:降准对于中短端品种构成确定性利好


本轮降准,从量上来看,确实缓和二季度流动性压力,但考虑到置换到期mlf和对冲税期的流动性缺口来看,难言总量宽松,符合中性基调。更多的意义,需要结合此前取消存贷款利率上限制约背景,实质是加息降准的创新组合,用降准替换mlf,降低银行部分负债成本,对冲取消存贷利率上限对银行成本上升的影响。更进深一步来看,降准以后,狭义流动性的宽松带动短端利率下行,货币基金收益将进一步下台阶,而银行存款端利率上限打开,两者差距有望看到收窄,缓和存款脱媒压力。对于债市而言,流动性缓和优化供需关系。尤其是收益率曲线进一步陡峭化,对于中短端品种构成确定性利好。

对于此次置换降准,国内分析师们也纷纷发表了自己的看法


中国国际经济交流中心研究员王军:

是以常态化的降准替代临时性的中期借贷便利,营造较为宽松的货币环境,更好地支持小微企业发展;二是一定程度上起到了稳定近期股市的作用。



此举意味着货币政策从偏紧回归到真正的中性。降准是应对外汇占款放缓、基础货币不足的中性工具。未来降准替代MLF将是常态,如外汇占款下降,也可以直接动用降准工具,而不是全部堆积在MLF之上。


平安证券首席经济学家张明:


。考虑到近期的高频数据影响,叠加对贸易摩擦不利影响的关注上升,,而央行流动性操作放松的时点提前。央行此举具体影响有待观察,但直接影响是利好债市,有助于稳定股市以及宏观经济。


联讯证券宏观策略团队:


央行下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,虽然资金总量不变,但有利于降低整个金融体系的资金成本,降低资金成本利好市场。3月份信贷和货币供应量偏低,造成市场资金偏紧,此举有利于缓解短期流动性。


现在从一季度经济的情况看,GDP 6.8%的增长率主要是依靠内需推动,一季度的进出口已经对经济形成负贡献,未来有可能会适当地放松政策以扩大内需。


前海开源基金执行总经理杨德龙:


央行这个举措在当前是非常及时的。一方面通过降准,可以向市场释放4000亿元的增量资金,缓解现在市场上资金短缺的压力,促进经济增长。


另一方面,在当前中美贸易摩擦的背景之下,降准可以增加长期资金供应,银行资金成本将有所降低,置换MLF使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本,这无异大大提振了投资者的信心。


中美贸易摩擦最终会通过谈判解决,但是在个别领域还是会有分歧,对一些相关的上市公司会造成一定的影响。像美国商务部宣布对中兴通讯(000063,股吧)进行出口的限制,这也引发了市场的担忧。而央行通过降准可以大幅提振投资者对于后市的信心。央行下调存款准备金率提振市场信心,股市有望展开反弹,逐步修复此前下跌的走势。


交通银行(601328,股吧)金融研究中心仇高擎:


定性操作的意味较浓,不应当理解为稳健中性货币政策基调发生重大变化。初次就可为银行体系提供增量流动性4000亿元,有利于银行增加对实体经济的贷款量。、回表内、去通道、脱虚向实的背景下,缓解社融增速下降的趋势,有效满足实体经济的资金需求。


有利于降低实体经济、特别是小微企业的融资成本。静态测算即可降低银行负债成本约150亿元,动态来看降低银行负债成本的效果更为显着,有利于银行相应降低对实体经济提供资金的成本。有利于适当增加银行体系的长期稳定性资金,优化流动性结构,保持银行流动性的总体稳定,更好地服务实体经济。


来源:综合央行网站、证券时报、腾讯财经、券商公开观点等



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