营收增速环比上行，利润增速维持高位。2021年邮储银行营业收入YOY+11.4%，环比提升1.2PCT，逆着行业趋势而向上；归母净利润YOY+18.6%，虽受基数影响，环比回落3.4PCT，但在可比同业中依然处于优势地位。
高景气的“秘密武器”：高增的非息收入。2021年邮储银行中收YOY+33.4%，同样是逆着行业趋势，不仅维持高位，还能环比向上；其他非息收入YOY+67.6%，又是一个在业内遥遥领先的数字。
扩张以投资和个贷为主，对公新增贷款结构优化。2021年底，邮储银行金融投资、个人贷款在生息资产中占比分别提升1.1PCT、0.8PCT，仍然是资产端扩张的主力；对公贷款占比下降0.1PCT，但增量的行业结构更加均衡，战略初见成效。
中收如此强劲的原因：代销收入接近翻倍。邮储银行2021年中收同比+33.4%，21Q4单季同+36.1%，如此强劲的势头，要归功于代理和理财收入贡献。从2020年到2021年，代理业务收入从64.9亿元到122.4亿元，YOY+88.7%，接近翻倍。
资产质量一贯优异，拨备水平保持高位。截至2021年底，其不良率稳定在0.82%，拨备覆盖率418.6%，未来反哺利润的潜力依然较大。21H2半年间，逾期90天以内贷款比例下降7BP到0.28%，未来不良率存在进一步下行空间。
投资建议：零售轻松斩获，对公雄图待举零售网点、区位、人数等优势，可在大财富时代大放异彩；对公扩张战略初见成效，分行业信贷投放更加均衡；报表干净“清澈见底”，拨备水平较高，或可长期保有较大反哺空间。预计22-24年归母净利润增速为21.3%、17.6%、22.0%，2022年3月30日收盘价对应0.7倍22年PB，首次覆盖给予“推荐”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹恒超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利815.68亿，根据现价换算的预测PE为5.92。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.35。证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
