【保险供给策】保险资金开展贷款业务之路如何进行?(上)

保险资金开展贷款业务的常见路径

保险资金直接流入信贷市场

保险资金直接流入信贷市场

国外保险资金开展贷款业务现状

近几十年直接抵押贷款占比下降，但投资MBS增加

美国开展抵押贷款业务已经比较成熟，直到20世纪70年代，随着个人住房抵押贷款证券化（MBS）发展，保险资金直接开展抵押贷款的比率逐步开始降低，但至今一直稳定在6%左右（抵押贷款业务占寿险和财险资金之和的比例）。这期间，个人住房抵押证券化产品不断创新，发行余额从20世纪70年代占比美国同时期国内生产总值的1%不到，增长至现在占国内生产总值的37%左右（数据来自SIFMA）。尽管保险资金直接投资抵押贷款比例逐步下降，但同时也通过认购MBS产品来间接投资抵押贷款。

以寿险资金一般账户参与抵押贷款业务为主，寿险资金独立账户和财险资金几乎不涉及抵押贷款业务

近十年来，美国寿险资金参与抵押贷款规模占可运用资金比例在25%左右，其中有15%左右投资MBS，有10%左右为直接抵押贷款业务（图1）。美国财险资金参与抵押贷款规模占可运用资金比例在10%左右，但是几乎都投资在MBS等固定收益产品上，尽管间接进入了抵押贷款市场，但承担的业务风险较低（图2）。财险资金开展直接抵押贷款业务量微乎其微，主要是由保险资产的负债属性决定，财险资金负债久期较短，而寿险久期相对较长，与部分抵押贷款品种的期限结构相符。

寿险资金包括一般账户和独立账户。一般账户指有保证利率、固定给付的负债，如传统寿险；独立账户对应的是投资连结、变额年金等由客户承担风险的负债。一般账户追求绝对收益，而独立账户往往追求相对收益。2014年，寿险资金一般账户投资MBS和直接抵押贷款占比约24%，其中直接抵押贷款占比10%，而同期独立账户投资抵押贷款业务几乎没有，主要将资产配置在股票上（图3）。这主要是由寿险资金账户属性决定的，独立账户中的资金风险不用保险公司承担，而由客户自行承担，投资时更追求相对收益，只需跑赢同行即可，而非像普通账户那样追求绝对收益，以期收益率能够覆盖负债成本。

开展直接抵押贷款业务主要以商业贷款为主，个人住房抵押贷款占比较低

美国寿险资金（图4）和财险资金（图5）开展直接抵押贷款业务主要以商业抵押贷款为主，资金主要放贷给零售商店和购物中心、办公场所和工厂、医院和医疗中心等。将保险资金借贷用于个人住房抵押贷款、农业贷款或建筑业等领域的贷款占比较低。并且，2014年抵押贷款资金中99.4%处于健康状态，坏账比率较低。

绝大多数抵押贷款业务按揭比率不超过七成

美国寿险资金一般账户2014年88%以上的抵押贷款按揭比率低于71%，按揭比率相对比较稳健。这可为我国保险资金开展抵押贷款业务提供一定的参考，也即我国保险资金开展贷款业务时应选择较为恰当和风险可控的按揭比率。