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乘政策东风,商业养老险大有可为

2022-06-08 09:30:19

保险板块迎来起承转合、加大布局的时间窗口,维持增持评级

宏观和社会基础看,经济增长、老龄化趋势、保险消费观念革新奠定保险产品需求基础。政策导向看,国十条定调保险行业深度和密度发展要求,,税延型养老险试点出台。行业基本面来看,渠道、产品、期限结构持续改善,新业务价值与内含价值2018年有望实现双位数增长;估值看,我们预计保险板块2018年P/EV介于0.9-1.3x区间,处历史中低位。我们认为保险板块迎来起承转合、加大布局的时间窗口,对板块维持增持评级。


政策利好推出,商业养老险有望成为新的发力点

,确定了到2020年,要建成产品形态多样、持续适度盈利的商业养老保险体系的目标。结合我国目前现状,自1991年建立起的养老保险三支柱中的基本养老保险与企业/职业年金发展尚不充分,在保险广阔的市场前景下,我们深耕产业研究,探索细分领域的发展空间,认为商业养老保险在制度催化下有望成为下一个业务发力点,下文将从市场、海外、空间等方面来阐述其长期价值空间。


基本养老保险保障水平不足,发展可持续性压力加剧

基本养老保险作为我国养老保险体系的第一支柱,约覆盖全国近9亿人口,2007年来累计结余复合增速达23.4%。然而目前我国老龄化问题严峻,社会养老保险资产占GDP比例较低,替代率有限,2015年仅为50%左右,保障水平尚不充分。社会养老保险资金分散,收益率不高,管理效率低下。同时2014年已收不抵支,资金缺口不断扩大,个人账户空账运行问题严重,可持续运行压力日渐加剧。从国际经验来看,未来发展仍有较长的路要走。


企业年金增长缓慢,总体发展尚不平衡

作为第二支柱的企业/职业年金是第一支柱的重要补充,2016年覆盖率较低,仅为5.6%,且增速也创10年来新低,发展结构不平衡,多集中于沿海发达城市和垄断行业,资产积累增速缓慢。随着《企业年金办法》的颁布以及税优政策的落实,企业年金市场有望迎来快速发展。商业养老机构作为受托人,参与基金的运行,可趁市场向好之势迎来新的利润增长点。


商业养老保险前景广阔,税收优惠激发消费新活力

商业养老保险构成我国养老保险体系的第三支柱,发展较晚进而目前规模较小。通过对寿险占比20%的结构推测2016年商业养老保险深度仅为0.64%。在老龄化程度日益加剧背景下,一二支柱保障力度有限,结合海外经验与国内的税收优惠政策推进,我们认为税延型养老险短期预计带来1260亿元增量资金,新业务价值率进一步提升。养老地产的模式探索也将促进业务的多元发展。当前时点推荐业务布局完善、客户资源储备丰富的大型保险公司,推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。


风险提示:市场波动风险、利率风险、政策风险、技术风险、消费者偏好风险。  

资料来源:华泰证券研究所

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